品種：PVC

日內(nèi)觀點(diǎn)：底部回暖

中期觀點(diǎn)：低位運(yùn)行

參考策略：PVC 3-5 反套

核心邏輯：

1、成本方面，電石生產(chǎn)企業(yè)出貨順暢，隨著檢修裝置的增加，供應(yīng)減弱加快市場(chǎng)庫存的消耗，電石挺價(jià)意愿較強(qiáng)，截至11月25日，內(nèi)蒙古烏海地區(qū)電石價(jià)格為2465元/噸，環(huán)比提高50元/噸。

2、供應(yīng)方面，近期個(gè)別PVC檢修的裝置恢復(fù)運(yùn)行，截至11月21日，PVC周度行業(yè)開工率為78.83%，環(huán)比提高0.32個(gè)百分點(diǎn)，周度產(chǎn)量為48.04萬噸，環(huán)比提高0.20萬噸，增幅0.41%，雖然近期PVC期價(jià)已經(jīng)跌至新低，但行業(yè)產(chǎn)量仍然處于偏高水平，高供應(yīng)持續(xù)壓制行業(yè)價(jià)格。

3、需求方面，PVC價(jià)格走低，中下游采購謹(jǐn)慎，截至11月21日，PVC生產(chǎn)企業(yè)周度預(yù)售訂單量為67.62萬噸，周度環(huán)比下降2.27萬噸，降幅3.25%，PVC下游制品行業(yè)開工率繼續(xù)下降，截至11月21日，PVC下游工廠綜合開工率為49.19%，周度環(huán)比下降0.35個(gè)百分點(diǎn)；出口方面，10月中國PVC出口量為31.21萬噸，月度環(huán)比下降9.91%，同比提高34.28%。

4、庫存方面，近期PVC出口情況好轉(zhuǎn)，行業(yè)庫存去化，截至11月21日，國內(nèi)PVC周度社會(huì)庫存52.67萬噸，環(huán)比下降1.05%，同比提高9.34%。

5、展望后市，前期投產(chǎn)的PVC新裝置將持續(xù)釋放產(chǎn)量，未來行業(yè)高供應(yīng)格局不改，而內(nèi)需基本無提振，海外市場(chǎng)受印度反傾銷政策延期或取消的影響，有轉(zhuǎn)強(qiáng)預(yù)期，但對(duì)整體需求拉動(dòng)有限，行業(yè)庫存高位但近期小幅去化，PVC期價(jià)已接近歷史低位，而現(xiàn)貨價(jià)格跟跌有限，預(yù)計(jì)后期PVC將低位運(yùn)行。

品種：純堿

日內(nèi)觀點(diǎn)：低位回暖

中期觀點(diǎn)：上方空間有限

參考策略：反彈短空

核心邏輯：

1、供應(yīng)方面，近期純堿供給高位回落，截至11月21日，純堿周度行業(yè)開工率為82.68%，周度環(huán)比下降2.12個(gè)百分點(diǎn)，周度產(chǎn)量為72.08萬噸，周度環(huán)比減少2.50%，近期市場(chǎng)低價(jià)提振企業(yè)檢修意愿，集中式檢修導(dǎo)致行業(yè)供應(yīng)恢復(fù)緩慢，但后期仍需關(guān)注存量裝置恢復(fù)情況以及新裝置投產(chǎn)動(dòng)態(tài)。

2、需求方面，重堿端剛需將減弱，因浮法玻璃廠受高庫存壓力影響而加大冷修計(jì)劃，浮法玻璃產(chǎn)量將縮減，對(duì)上游純堿的需求走弱，而光伏玻璃行業(yè)進(jìn)入淡季，下游組件廠訂單減少，預(yù)計(jì)浮法玻璃也有減產(chǎn)的可能；輕堿端，碳酸鋰等新能源材料對(duì)輕質(zhì)純堿的需求保持穩(wěn)定上行，雖未形成大規(guī)模增量，但對(duì)市場(chǎng)情緒形成一定支撐；出口方面，10月純堿出口量為21.45萬噸，月度環(huán)比提高14.14%，同比提高32.62%，在國內(nèi)純堿產(chǎn)量持續(xù)攀升的情況下，出口成為消化純堿過剩量的重要渠道。

3、庫存方面，由于上游純堿裝置集中檢修，行業(yè)供應(yīng)收縮，庫存得以去化，截至11月21日，國內(nèi)純堿企業(yè)庫存為164.44萬噸，周度環(huán)比下降3.68%，其中重質(zhì)純堿企業(yè)庫存88.73萬噸，周度環(huán)比下降2.18%，輕質(zhì)純堿企業(yè)庫存75.71萬噸，周度環(huán)比下降5.39%。

4、展望后市，短期純堿基本面有支撐，供應(yīng)端持續(xù)收縮，目前估值偏低，后續(xù)堿廠檢修動(dòng)能或增強(qiáng)，但中長期看供需寬松格局為根本性扭轉(zhuǎn)，預(yù)計(jì)純堿期價(jià)上方空間有限。

品種：玻璃

日內(nèi)觀點(diǎn)：低位回暖

中期觀點(diǎn)：上方空間有限

參考策略：關(guān)注玻璃 1-5 反套機(jī)會(huì)

1、供應(yīng)方面，近期浮法玻璃價(jià)格持續(xù)走低，企業(yè)開始降負(fù)停產(chǎn)，行業(yè)供應(yīng)收縮預(yù)期增強(qiáng)，截至11月21日，浮法玻璃周度行業(yè)開工率為74.85%，周度環(huán)比下降0.15個(gè)百分點(diǎn)，周度產(chǎn)量為111.02萬噸，環(huán)比下降0.34%。

2、需求方面，浮法玻璃下游企業(yè)開工率偏低，截至11月21日，LOW-E玻璃樣本企業(yè)開工率為46.5%，環(huán)比持平，同比下降7.84個(gè)百分點(diǎn)，11月17日，深加工訂單天數(shù)9.9天，環(huán)比下降0.9天，進(jìn)入12月后，北方氣溫下降將致地產(chǎn)、基建等項(xiàng)目施工停滯，地產(chǎn)竣工縮量明顯，過剩格局未改。

3、庫存方面，浮法玻璃庫存處于高位，截至11月21日，國內(nèi)浮法玻璃企業(yè)庫存為6330.3萬重箱，周度環(huán)比提高0.09%，同比提高30.72%，沙河地區(qū)浮法玻璃企業(yè)庫存為463.6萬重箱，環(huán)比提高5.12%，同比提高242.70%。

4、展望后市，玻璃供需矛盾依舊較大，高庫存壓力尚未緩解，近期伴隨價(jià)格下跌，玻璃廠冷修計(jì)劃增多，供應(yīng)端冷修預(yù)期與低估值形成邊際支撐，但整體驅(qū)動(dòng)有限，后續(xù)反轉(zhuǎn)需更多實(shí)質(zhì)減產(chǎn)或政策落地。

【廣州金控期貨研究中心 從業(yè)人員信息】
（按投資咨詢資格證號(hào)順序排）
薛麗冰 期貨從業(yè)資格證號(hào)：F03090983，期貨投資咨詢證書：Z0016886；
馬琛 期貨從業(yè)資格證號(hào)：F03095619，期貨投資咨詢證書：Z0017388；
黎俊 期貨從業(yè)資格證號(hào)：F03095786，期貨投資咨詢證書：Z0017393；
蘇航 期貨從業(yè)資格證號(hào)：F03113318，期貨投資咨詢證書：Z0018777；
鄭航 期貨從業(yè)資格證號(hào)：F03101899，期貨投資咨詢證書：Z0021211；
鐘錫龍 期貨從業(yè)資格證號(hào)：F03114707，期貨投資咨詢證書：Z0022458；
王晶 期貨從業(yè)資格證號(hào)：F03106516，期貨投資咨詢證書：Z0023040。

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廣州金控期貨有限公司（以下簡(jiǎn)稱“廣金期貨”）成立于2003年，是金控集團(tuán)控股企業(yè)，注冊(cè)資本為8億元人民幣，具有商品期貨經(jīng)紀(jì)、金融期貨經(jīng)紀(jì)、期貨交易咨詢以及資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)資格，是國內(nèi)多家期貨交易所的會(huì)員單位。廣金期貨總部位于廣州，在全國多地設(shè)有分支機(jī)構(gòu)，已形成立足珠三角地區(qū)，覆蓋華東、華南、華北、東北主要城市，輻射全國的業(yè)務(wù)網(wǎng)絡(luò)。廣金期貨以傳統(tǒng)期貨經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)為基礎(chǔ)，同時(shí)深耕資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)和風(fēng)險(xiǎn)管理業(yè)務(wù)，全方位支持全資風(fēng)險(xiǎn)管理子公司廣州金控物產(chǎn)有限公司的業(yè)務(wù)發(fā)展。以創(chuàng)新業(yè)務(wù)作為服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的重要推手，整合金控集團(tuán)平臺(tái)的資源優(yōu)勢(shì)，充分發(fā)揮期貨經(jīng)營機(jī)構(gòu)服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的主導(dǎo)作用，為客戶提供全方位財(cái)富管理服務(wù)。

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