主要品種策略早餐
（2025.11.17）
養(yǎng)殖、畜牧及軟商品板塊品種：白糖
日內(nèi)觀點(diǎn)：反彈
中期觀點(diǎn)：（5350，5850）區(qū)間震蕩
參考策略：區(qū)間操作
核心邏輯：
海外方面：巴西中南部糖廠提前收榨，預(yù)計(jì)主要產(chǎn)糖區(qū)的產(chǎn)量將在今年年底前下降，并且由于當(dāng)前糖價(jià)低于制糖成本，制醇價(jià)格優(yōu)于制糖，迫使糖廠將更多甘蔗用來生產(chǎn)燃料乙醇。出口方面，截至11月12日當(dāng)周，巴西港口等待裝運(yùn)的食糖數(shù)量為265.71萬噸，環(huán)比減少40萬噸；港口等待裝運(yùn)食糖的船只數(shù)量為69艘，環(huán)比減少12艘。印度方面，過度降雨降低了甘蔗中的含糖量，同時(shí)，據(jù)印度報(bào)業(yè)托拉斯（PTI）報(bào)道，食品部長(zhǎng)普拉哈德?喬希表示，中央政府已決定允許2025/26榨季出口食糖150萬噸，低于業(yè)內(nèi)人士此前要求的200萬噸，為原糖帶來驅(qū)動(dòng)。
國(guó)內(nèi)市場(chǎng)：南方甘蔗糖廠已開機(jī)生產(chǎn)，北方29家甜菜糖廠已全部開機(jī)，生產(chǎn)形勢(shì)總體平穩(wěn)。南方云南零星開榨，當(dāng)前銷區(qū)庫存偏緊，廣西現(xiàn)貨價(jià)格部分上調(diào)，剛需采購(gòu)帶動(dòng)現(xiàn)貨成交略有回暖，但市場(chǎng)心態(tài)總體保持謹(jǐn)慎。截止11月14日，廣西新糖貿(mào)易商報(bào)價(jià)主流區(qū)間在5510~5530元/噸；云南制糖集團(tuán)陳糖報(bào)價(jià)5520~5570元/噸，新糖報(bào)價(jià)5460~5660元/噸；加工糖廠主流報(bào)價(jià)區(qū)間為5770~5890元/噸。中國(guó)農(nóng)業(yè)農(nóng)村部本月對(duì)2024/25年度中國(guó)食糖供需數(shù)據(jù)進(jìn)行了校正，主要是將食糖進(jìn)口量下調(diào)38萬噸至462萬噸。
總的來說，咨詢機(jī)構(gòu)Datagro最近調(diào)降其對(duì)2025/26榨季全球糖市供應(yīng)過剩量的預(yù)測(cè)，主要原因是巴西和印度產(chǎn)量預(yù)估被下調(diào)。期現(xiàn)貨價(jià)格企穩(wěn)反彈概率較大，建議區(qū)間操作。
品種：蛋白粕
日內(nèi)觀點(diǎn)：豆粕2601在[3050,3125]區(qū)間震蕩
中期觀點(diǎn)：豆粕2601到期前在[2975,3175]震蕩
參考策略：賣出豆粕2601-C-3150和豆粕2601-P-2950_繼續(xù)持有
核心邏輯：
APEC峰會(huì)過后，中國(guó)對(duì)美豆采購(gòu)提上日程，盡管全年總體量未定，期貨漲跌邏輯逐漸回歸基本面。13日下午，商務(wù)部新聞發(fā)布會(huì)何亞東表示，談及中美吉隆坡經(jīng)貿(mào)磋商聯(lián)合磋商達(dá)成的主要成果共識(shí)，其中包括農(nóng)產(chǎn)品貿(mào)易；12日訊，美國(guó)大豆出口協(xié)會(huì)（USSEC） 首席執(zhí)行官Jim Sutter，接受第一財(cái)經(jīng)記者采訪，談及第八屆“進(jìn)博會(huì)”；11日美總統(tǒng)接受?？怂剐侣劜稍L，談及多國(guó)關(guān)系，對(duì)華態(tài)度顯著緩和。
大豆方面，USDA發(fā)布11月WASDE報(bào)，預(yù)計(jì)美國(guó)2025/26市場(chǎng)年度期末大豆庫存2.90億蒲式耳，分析師預(yù)期3.06億蒲；預(yù)計(jì)大豆產(chǎn)量42.53億蒲式耳，分析師預(yù)期42.71億蒲式耳；預(yù)計(jì)大豆收獲量53.0蒲式耳/英畝，分析師預(yù)期53.11蒲式耳/英畝；預(yù)計(jì)大豆出口9.01億蒲式耳，分析師預(yù)期8.69億蒲式耳。美環(huán)保署EPA并未于10.31公布2026年RVO最終值，但本周有SRE消息跟進(jìn)。而NOPA月報(bào)顯示今年美豆壓榨量顯著較高，多數(shù)新需求來自于生柴原料需求。Conab:11月13日將巴西25/26年度大豆產(chǎn)量預(yù)估微幅下修至1.776億噸，收割面積預(yù)估小幅下修至4906萬公頃，前月4907萬公頃，單產(chǎn)維持3.62噸/公頃。Conab截至11月8日，巴西大豆已播58.4%，去同66.1%，五年均57%。布交所：阿根廷25/26年度大豆已播12.9%，同比慢7.4%，較五年均慢3%，布宜諾斯省降雨過多。
菜籽方面，加拿大尚未與中方簽署任何實(shí)質(zhì)性協(xié)議。11月4日，加拿大政府稱，巴基斯坦同意為加拿大油菜籽出口至提供便利。近期數(shù)據(jù)表明，中國(guó)上半年自印度進(jìn)口48.8萬噸菜籽粕，截至2025年11月，印度油菜籽種植面積已經(jīng)達(dá)到417萬公頃，比去年同期增長(zhǎng)13.5%。11月，澳大利亞五年來首批油菜籽已經(jīng)啟運(yùn)“Armonia A”號(hào)直航青島港。
交易策略上，中國(guó)對(duì)25/26美豆總采購(gòu)量預(yù)計(jì)在[500,1400]萬噸，至少26一季度港庫不缺；建議維持前期賣出m2601寬跨式期權(quán)策略至12月底。【廣州金控期貨研究中心 從業(yè)人員信息】（按投資咨詢資格證號(hào)順序排）薛麗冰 期貨從業(yè)資格證號(hào)：F03090983，期貨投資咨詢證書：Z0016886；馬琛 期貨從業(yè)資格證號(hào)：F03095619，期貨投資咨詢證書：Z0017388；黎俊 期貨從業(yè)資格證號(hào)：F03095786，期貨投資咨詢證書：Z0017393；蘇航 期貨從業(yè)資格證號(hào)：F03113318，期貨投資咨詢證書：Z0018777；鄭航 期貨從業(yè)資格證號(hào)：F03101899，期貨投資咨詢證書：Z0021211；鐘錫龍 期貨從業(yè)資格證號(hào)：F03114707，期貨投資咨詢證書：Z0022458；王晶 期貨從業(yè)資格證號(hào)：F03106516，期貨投資咨詢證書：Z0023040。免責(zé)聲明本報(bào)告中的信息均來源于已公開的資料，盡管我們相信報(bào)告中資料來源的可靠性，但我們公司對(duì)這些信息的準(zhǔn)確性及完整性不作任何保證。也不保證我公司所做出的意見和建議不會(huì)發(fā)生任何的更改，在任何情況下，我公司報(bào)告的信息和所表達(dá)的意見和建議以及所載的數(shù)據(jù)、工具及材料均不能作為您所進(jìn)行期貨買賣的絕對(duì)依據(jù)。由于報(bào)告在編寫過程中融入了該分析師個(gè)人的觀點(diǎn)和見解以及分析方法，如與廣州金控期貨有限公司發(fā)布的其他信息有不一致及有不同的結(jié)論，未免發(fā)生疑問，本報(bào)告所載的觀點(diǎn)并不代表廣州金控期貨有限公司的立場(chǎng)，所以請(qǐng)謹(jǐn)慎參考。我公司不承擔(dān)因根據(jù)本報(bào)告所進(jìn)行期貨買賣操作而導(dǎo)致的任何形式的損失。另外，本報(bào)告所載資料、意見及推測(cè)只是反映廣州金控期貨有限公司在本報(bào)告所載明的日期的判斷，可隨時(shí)修改，毋需提前通知。未經(jīng)廣州金控期貨有限公司允許批準(zhǔn)，本報(bào)告內(nèi)容不得以任何范式傳送、復(fù)印或派發(fā)此報(bào)告的資料、內(nèi)容或復(fù)印本予以任何其他人，或投入商業(yè)使用。如遵循原文本意的引用、刊發(fā)，需注明出處“廣州金控期貨有限公司”，并保留我公司的一切權(quán)利。我司鄭重提示，我司官方網(wǎng)站地址：http://m.gmtom.com/，所有交易軟件請(qǐng)通過我司官方網(wǎng)站進(jìn)行下載。對(duì)任何冒用、假借我司名義進(jìn)行違法活動(dòng)的網(wǎng)站、軟件及個(gè)人，一經(jīng)發(fā)現(xiàn)，我司將依法追究其相關(guān)法律責(zé)任。 公司簡(jiǎn)介 廣州金控期貨有限公司（以下簡(jiǎn)稱“廣金期貨”）成立于2003年，是金控集團(tuán)控股企業(yè)，注冊(cè)資本為8億元人民幣，具有商品期貨經(jīng)紀(jì)、金融期貨經(jīng)紀(jì)、期貨交易咨詢以及資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)資格，是國(guó)內(nèi)多家期貨交易所的會(huì)員單位。廣金期貨總部位于廣州，在全國(guó)多地設(shè)有分支機(jī)構(gòu)，已形成立足珠三角地區(qū)，覆蓋華東、華南、華北、東北主要城市，輻射全國(guó)的業(yè)務(wù)網(wǎng)絡(luò)。廣金期貨以傳統(tǒng)期貨經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)為基礎(chǔ)，同時(shí)深耕資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)和風(fēng)險(xiǎn)管理業(yè)務(wù)，全方位支持全資風(fēng)險(xiǎn)管理子公司廣州金控物產(chǎn)有限公司的業(yè)務(wù)發(fā)展。以創(chuàng)新業(yè)務(wù)作為服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的重要推手，整合金控集團(tuán)平臺(tái)的資源優(yōu)勢(shì)，充分發(fā)揮期貨經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的主導(dǎo)作用，為客戶提供全方位財(cái)富管理服務(wù)。
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